إيزابيل شنبيل، عضو في مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي (BCE)، قدمت تأملات معمقة حول التحديات الأخيرة للسياسة النقدية خلال مؤتمر البنك المركزي الأوروبي حول الأسواق النقدية في 2026.
تؤكد أن السنوات السبع الماضية كانت مميزة بانتقال كبير: من فترة طويلة من التضخم المنخفض جداً إلى عصر يتميز بصدمات تضخمية متكررة. وقد حدثت هذه التطورات في سياق اقتصادي عالمي متزايد التفتت والتوتر الجيوسياسي.
في بداية الجائحة، كان البنك المركزي الأوروبي يواجه تضخماً تاريخياً منخفضاً، جزئياً بسبب العولمة واندماج الاقتصاد الصيني، مما خفض التكاليف الإنتاجية العالمية. بالإضافة إلى ذلك، كانت آثار الأزمة المالية العالمية وأزمة الديون السيادية قد أضعفت الميزانيات العامة والخاصة، مما أثر على الطلب والنشاط الاقتصادي.
أدت هذه الظروف إلى اعتقاد واسع الانتشار بأن التضخم المنخفض كان ظاهرة هيكلية، مما وجه السياسة النقدية نحو رفع التضخم إلى الهدف المحدد. ومع ذلك، فقد قلل البنك المركزي الأوروبي من أهمية التحول نحو نظام تضخمي جديد، مما أخر الاعتراف بالمخاطر التضخمية المستمرة.
تسلط إيزابيل شنبيل الضوء على درسين رئيسيين: أولاً، ضرورة أن تحافظ البنوك المركزية على هامش مناورتها من خلال تجنب الالتزامات الصارمة التي قد تحد من قدرتها على التكيف السريع. ثم تشير إلى أن النماذج التحليلية التقليدية لم تتوقع بعض جوانب التضخم الحالي، بما في ذلك تعزيز منحنى فيليبس المرتبط بزيادة تكرار تعديلات الأسعار من قبل الشركات لحماية هوامشها في مواجهة ارتفاع التكاليف.
كما تشير إلى الدور المتزايد لأرباح الشركات في العملية التضخمية، وهي ديناميكية تختلف عن تلك التي لوحظت خلال فترات التضخم المرتفع السابقة. تشير هذه الملاحظات إلى أن البنك المركزي الأوروبي يجب أن يستمر في تعديل أدواته وتحليلاته للاستجابة لبيئة اقتصادية تتغير بسرعة.
في الختام، تدعو إيزابيل شنبيل إلى اليقظة المستمرة ومرونة أكبر في إدارة السياسة النقدية، من أجل التنقل بفعالية في سياق عالمي يتسم بعدم اليقين والتقلب.
